天国食物颁发2023年11月商品猪出卖月报：为规避冬季疫病危害，公司加快片面区域商品猪及仔猪出栏。11月出栏生猪89万头，同比/环比均有所擢升，个中仔猪出卖32.4万头，同比+110%、环比+29%；供应压力下售价同比/环比均消浸。咱们估计公司23-25年归母净利润为-22.6/-6.9/3.6亿元、BVPS为0.90/0.52/0.71元。咱们接纳可比公司估值法，参考可比公司24年3.96XPB估值均值，商量到公司定增落地后、谋划效劳希望革新食品，予以公司24年7.3XPB估值，对应宗旨价3.80元，予以“增持”评级。

　　为规避冬季疫病危害，公司加快片面区域商品猪及仔猪出栏，11月公司生猪出卖数目同等到环比均有所擢升，个中仔猪拉长更为光鲜。公司11月出栏生猪89万头，同比+93%/环比+12.5%，个中仔猪出卖32.4万头，同比+110%/环比+29%。供应压力下公司生猪售价同比-41.1%、环比-7.7%，为13.9元/公斤。最终公司11月告终出卖收入9.2亿元、同比/环比均有近双位数消浸。据2023年5月19日投合记录，公司23Q1育肥所有本钱约19-20元/公斤。跟随养殖效劳的连续擢升，公司估计到本年年合养殖本钱或能降至15元/公斤。连合猪价及公司养殖本钱发挥，咱们估算公司11月生猪养殖交易或亏本食品。

　　11月涌益接头、我的钢铁网、博亚和讯PG电子官方网站、卓创资讯监测口径能繁存栏环比差异-1.57%/-1.92%/-2.82%/-1.48%、较10月环比降幅差异伸张了0.72/1.48/1.42/1.22pct，个中我的钢铁网监测口径领域场存栏环比-1.92%、降幅伸张了1.57pct。咱们以为，行业深亏叠加片面地域疫病举头后台下，母猪产能希望加快去化：母猪存栏降幅伸张除表，母猪去化主体或由散户进一步扩散至本钱劣势的领域猪场。

　　23年1-11月天国食物已累计出栏生猪627.5万头，同比拉长59.4%、已落成整年出栏方针的96.5%食品。周期底部，行业现金流遍及趋紧。公司一方面加快闲置资产措置，低浸山东、河北等地存栏领域；另一方面会集元气心灵降本增效，通过推行共同人形式、巩固生物安闲防控等低浸养殖本钱。另表，公司主动拓宽融资渠道用以保障现金流安闲，公司12.0亿元定增已于12月29日告成刊行食品。

　　危害提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情屡屡，产生大领域动物疾病，定增不足预期等。

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