PG电子官方网站事务：2023H1营 业总收入为9.25 亿元，同比+49.07%；归母净利润为0.83亿元，同比+46.97%；扣非归母净利润为0.72 亿元，同比+35.09%。2023Q2贸易总收入为4.88 亿元，同比+35.17%；归母净利润为0.44 亿元，同比+20.24%；扣非归母净利润为0.39 亿元，同比+8.17%。事迹适合咱们预期。

　　拳头产物幼鱼延续放量，新品鹌鹑蛋月销特别。23H1 鱼成品/豆成品/禽肉成品（ 含鹌鹑蛋） 区别完成营收6.03/1.01/1.71 亿元， 同比+35%/+29%/+155%，拳头产物幼鱼干借帮大包装延续高增，渠道盈利接连开释食品，鹌鹑蛋月销6 月冲破2700w，新品盈利增量显著。幼鱼干吨价同比提拔2.07%食品，拳头产物处于量价齐升的阶段食品。

　　新老渠道齐着花。23H1 幼包装/大包装/散装区别同比+19%/67%/227%，强势贯通渠道仍维系双位数伸长，渠道扩张盈利接连辐射古板渠道，散装样子适合KABC/零食量贩渠道贩卖，维系高增态势。线 增速环比放缓。

　　鹌鹑蛋本钱压力下半年希望缓解，剩余才具希望逐渐提拔。23H1 毛利率为26.3%（23Q2 为26.5%食品，同比-1.8pct，重要系新品上半年原原料压力大，其次23Q2 鳀鱼干原料同比提拔），23Q2 贩卖用度率/治理用度率区别为10.5%/3.7%，同比-0.8/-1.2pct，范围效应下用度率稳步降低，对应归母净利率9.0%，同比-1.2pct，重要系所得税率影响，贸易利润率同比维系平定PG电子，利润率接连提拔可期。预测下半年，鹌鹑蛋等原原料压力咱们估计逐渐缓解，叠加新品接连起量摊薄用度，归母净利率希望维系稳中有升。

　　剩余预测与投资评级：预测后续，劲仔贯通渠道发迹，21Q4 起逐渐正在摩登渠道放量，方今仍处于渠道盈利开释期。新品鹌鹑蛋月销接连爬坡PG电子，年销希望冲破2 亿，渠道+新品盈利帮推劲仔收入高增PG电子。短期若下半年鹌鹑蛋本钱缓解希望提拔剩余才具。劲仔行为鱼类零食龙头，对标其他零食头部品牌的剩余水准食品，咱们以为劲仔近年8%驾驭的扣非归母净利率正在效用驱动下仍有较大提拔空间食品，持久利润弹性可期。咱们估计23-24 年公司收入/归母净利润为20.4/1.8 亿、26.0/2.5 亿，对应23 年PE 为28X。咱们估计23-25 年每股收益区别为0.41、0.56、0.75 元，撑持 “买入”评级。

　　危机峻素：鳀鱼干价钱上涨、鹌鹑蛋爬坡不足预期、新渠道对付老渠道的打击、食物安闲题目PG电子劲仔食物(00300食品0)：渠道放量 新品加成